10月30日，百度發(fā)布了Q3財報，當季總營(yíng)收為183.83億元人民幣，同比增長(cháng)36%；電商服務(wù)O2O進(jìn)程進(jìn)一步加快，百度糯米、百度外賣(mài)和去哪兒構成的電商化交易總額（GMV）達到602億元人民幣，同比增長(cháng)119%。財報發(fā)布后，百度股價(jià)盤(pán)后大漲7.57%至185.98美元，收盤(pán)價(jià)169美元，市值591億美元，之后持續走高，截止11月1日收盤(pán)價(jià)187美元，市值650億。

盡管如此，百度股價(jià)距離2014年高點(diǎn)的250美元仍有較大距離；對比BAT中的騰訊1770億美元市值，阿里的1640億的差距更是分別差了1.7個(gè)百度和1.5個(gè)百度。

在Q3財報中，百度運營(yíng)利潤同比下降35.9%，利潤環(huán)比下降45.82%,主要原因是包括去哪兒、百度糯米、百度外賣(mài)、百度地圖、直達號、百度錢(qián)包和其他產(chǎn)品在內的服務(wù)交易業(yè)務(wù)令運營(yíng)利潤減少了32個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)愛(ài)奇藝業(yè)務(wù)令運營(yíng)利潤減少了5.4個(gè)百分點(diǎn)?？梢哉f(shuō)，在轉型O2O的過(guò)程中，百度已經(jīng)決定犧牲利潤換轉型，從一個(gè)移動(dòng)搜索公司轉型為O2O公司，這無(wú)疑是壯士斷腕般的決斷。

我們一起來(lái)通過(guò)百度的披露看看百度未來(lái)。

百度的底牌都有哪些？

百度從2015年Q2財報發(fā)布日正式提出了轉型O2O的策略，并豪言投入200億到包含糯米在內的O2O業(yè)務(wù)，什么樣的底牌讓百度敢于投入2/5的現金儲備推動(dòng)O2O業(yè)務(wù)？

百度O2O業(yè)務(wù)已通過(guò)投資并購、內部孵化、內部拆分等方式布局旅游、打車(chē)、本地生活（重點(diǎn)是外賣(mài)）的布局，完善產(chǎn)品生態(tài)，形成了百度O2O的底牌。

底牌一：旅游O2O的N0.1的市場(chǎng)份額
代表公司：攜程、去哪兒
市場(chǎng)份額：80%
形成方式：并購
持股：25%

10月26日，百度向攜程出售去哪兒45%的投票換取攜程25%的投票權，成為攜程第一大股東。這一舉措無(wú)疑是今年百度旅游O2O領(lǐng)域最大的資本運作。借此，百度登頂旅游O2O食物鏈的頂端，控制了在線(xiàn)旅游80%的市場(chǎng)份額，這是百度在O2O的第一個(gè)細分領(lǐng)域占據了No.1的份額。

這一交易也被投資人普遍看好，攜程，去哪兒，百度股票盤(pán)中最高漲幅分別為34.52%、26.52%和11.04%；當日收盤(pán)，去哪兒上漲7.92%，攜程、百度分別上漲22.11%、5.53%，三家公司總市值達到770億美元。同時(shí)高盛對三家公司的股票均上調至買(mǎi)入級。

投資攜程，拋售去哪兒股票為百度帶來(lái)了如下價(jià)值：

1、甩掉去哪兒虧損的爛攤子，將利潤投入到其他O2O業(yè)務(wù)

華爾街對百度采取的是絕對估值法，利潤是影響估值的最主要因素，所以虧損的愛(ài)奇藝在Q3拖累了百度利潤減少5.4個(gè)百分點(diǎn)。去哪兒2014年虧損18.448億元，2015年上半年已虧損15.3億元，對利潤的拖累恐怕與愛(ài)奇藝不相上下，O2O是需要持續投入的戰略，脫手去哪兒股票有助于百度迅速增加利潤。

2、間接控制了旅游80%的市場(chǎng)份額，成為百度O2O首個(gè)細分領(lǐng)域龍頭

通過(guò)股權交易，擁有25%投票權的百度成為攜程最大股東，遠超Priceline持有的12.63%的市場(chǎng)份額。百度通過(guò)控制攜程擁有在線(xiàn)旅游市場(chǎng)40%份額，攜程又是市場(chǎng)占有率30%的去哪兒的最大股東，再加上攜程持有的途家、藝龍、途牛、同程等的股份，攜程已經(jīng)成了OTA領(lǐng)域的絕對霸主，百度也就間接掌控了整個(gè)OTA行業(yè)，這也是百度O2O戰略首次成為細分領(lǐng)域的行業(yè)龍頭。

與此同時(shí)，因共同持有同程和藝龍股票，攜程和騰訊又有了千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，作為攜程大股東的百度和騰訊的關(guān)系就更加微妙。

3、O2O領(lǐng)域GMV遠超對手

從GMV上看，百度O2O(外賣(mài)+OTA+糯米)Q3為602億，超過(guò)O2O行業(yè)的新美大（新美大2015年GMV預計1700億），但差距并不大，若加上攜程的GMV，那百度O2O的市場(chǎng)份額將大大超過(guò)新美大，成為名副其實(shí)的No.1。如果算上百度旗下的糯米，百度外賣(mài)，甚至家居的齊家網(wǎng)，百度已經(jīng)是當之無(wú)愧的中國最大的O2O集團。

除了在GMV上超過(guò)了新美大，百度投資攜程還將打擊新美大的酒店業(yè)務(wù)。易觀(guān)智庫發(fā)布《中國生活服務(wù)O2O市場(chǎng)專(zhuān)題研究報告2014》報告顯示，在酒店領(lǐng)域，上半年團購市場(chǎng)酒店客房成交額30億，其中美團市場(chǎng)份額占比75%占據絕對優(yōu)勢，百度糯米占比13%，大眾點(diǎn)評占比9%。意味著(zhù)新美大占據了84%的團購酒店市場(chǎng)，年成交額暢超過(guò)50億元，而美團的酒店產(chǎn)品來(lái)自于哪里？80%來(lái)自于攜程，去哪兒，藝龍，結果國內酒店被百度一鍋端了，如果在產(chǎn)品價(jià)格或數量上對美團施加影響，那美團酒店可能會(huì )受到打擊，百度投資攜程對O2O翹楚的新美大的影響，筆者后期會(huì )撰文專(zhuān)門(mén)來(lái)說(shuō)。

底牌二：打車(chē)O2O對百度生態(tài)的提升
代表公司：Uber
市場(chǎng)份額：12%
形成方式：投資
持股：1.5%

Uber作為成長(cháng)最快，最具發(fā)展前景的打車(chē)O2O，盡管百度2014年底投資時(shí)估值不過(guò)400億美元，現在已經(jīng)估值700億美元，意味著(zhù)不到1年百度的投資收益已經(jīng)翻番。投資Uber，還能推動(dòng)百度閉環(huán)O2O的生態(tài)。百度O2O有兩個(gè)關(guān)鍵性的產(chǎn)品，這兩個(gè)產(chǎn)品和O2O產(chǎn)品本身形成了一個(gè)有機的閉環(huán)：

其一是地圖，百度期望通過(guò)地圖作為入口連接O2O，地圖是O2O重要的入口之一

在O2O整個(gè)生態(tài)中，衣，食、住、行的方方面面都被包含到，百度的衣已在逐步布局，比如收購眾多電商品牌，接入萬(wàn)達廣場(chǎng)等商務(wù)中心；食則通過(guò)百度糯米提供服務(wù)；住則通過(guò)攜程和去哪兒的酒店一鍵接入；行則是借助快速發(fā)展的Uber來(lái)實(shí)現，這構成了普通用戶(hù)整個(gè)O2O的產(chǎn)品需求。接入Uber無(wú)疑可以補齊這一環(huán)，目前Uber已經(jīng)接入百度地圖。

百度認為擁有定位能力，同時(shí)又是移動(dòng)端入口之一的地圖是O2O的核心。根據百度Q2財報，在百度地圖上用戶(hù)對生活服務(wù)的搜索占比超過(guò)70%，每天請求超過(guò)150億次，百度地圖擁有龐大的的POI數據（包括飯店、酒店、娛樂(lè )場(chǎng)所、銀行、加油站等），這些POI數據就是其做O2O服務(wù)平臺的另一部分勢能。

其二是支付，借助Uber使用場(chǎng)景推廣支付，加速O2O支付閉環(huán)

百度O2O的被投資者詬病最多的是移動(dòng)支付，因為缺乏有效的支付工具百度Q2財報大跌15%。支付是O2O閉環(huán)生態(tài)的關(guān)鍵，百度錢(qián)包作為2014年新推出的支付工具，面臨著(zhù)用戶(hù)規模和支付寶有巨大差距、新用戶(hù)獲取成本較高、用戶(hù)粘性不強等問(wèn)題。百度支付活躍用戶(hù)僅4500萬(wàn)，僅為支付寶的7.6%，微信的11.2%，無(wú)論是使用場(chǎng)景還是使用頻次都遠遠落后于支付寶和微信支付，接入Uber專(zhuān)車(chē)體系將有助于百度支付使用場(chǎng)景的完善和新用戶(hù)的獲取。

通過(guò)使用場(chǎng)景來(lái)推支付工具，騰訊之前已經(jīng)驗證過(guò)價(jià)值，在滴滴快的達成軟件的補貼中，騰訊7億美元領(lǐng)投了滴滴用來(lái)大力推行微信支付，同時(shí)不允許快的使用微信支付，在合并前滴滴平均每天可以為微信提供300萬(wàn)次支付場(chǎng)景，最終獲得了海量的微信支付用戶(hù)。百度無(wú)疑也是安的這樣的心思，但錯過(guò)移動(dòng)支付的百度想再拾起來(lái)難度就高了很多，但如果不做支付，百度O2O的轉型將成為空中樓閣。

借助Uber使用場(chǎng)景，支付也順理成章，但目前每100萬(wàn)單里面才有1萬(wàn)用戶(hù)使用百度支付。所以，Uber對百度的價(jià)值除了讓華爾街愿意了解百度O2O之外，能在什么時(shí)候帶來(lái)實(shí)際的收益恐怕還需要等待。

底牌三：O2O核心業(yè)務(wù)外賣(mài)、團購的發(fā)展

代表公司：百度糯米、百度外賣(mài)
市場(chǎng)份額：10%
形成方式：內部拆分
估值：19億

百度國內的O2O布局最大的承載是百度外賣(mài)和百度糯米，高頻的外賣(mài)和團購是百度O2O的戰略核心，其他的諸如百度影業(yè)、百度到家，百度酒店等服務(wù)還都只是其中的一環(huán)，所以百度外賣(mài)和百度糯米間接決定了百度O2O成功與否。

百度搜索、91市場(chǎng)、手機百度、百度地圖、百度瀏覽器、百度錢(qián)包等和百度糯米、百度外賣(mài)形成了一個(gè)有機的完成生態(tài)閉環(huán)，百度的每個(gè)布局都在為O2O服務(wù)，也在為O2O導流。

作為百度O2O核心的百度外賣(mài)和百度糯米，李彥宏追求的無(wú)疑是市場(chǎng)份額而不是利潤，所以百度才舍棄利潤去換取未來(lái)的發(fā)展，凈利潤率從53%下降到29%。資本寒冬中有了資金的支持，再加上百度糯米和外賣(mài)依托百度的技術(shù)和定位白領(lǐng)的高利潤區間，對于第二梯隊的百度O2O，現在是最好的發(fā)展時(shí)機，畢竟背后的親爹百度會(huì )無(wú)條件（當然也可能是無(wú)奈的選擇，百度有優(yōu)勢的O2O業(yè)務(wù)也不多）送槍送糧。

底牌四：海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，且具有可區域復制的經(jīng)驗
代表業(yè)務(wù)：海外搜索業(yè)務(wù)、PeixeUrbano
形成方式：自建分公司+投資

百度國際化始于2008年進(jìn)入日本市場(chǎng)，已經(jīng)在美國、日本、巴西、埃及、印度、印尼、泰國7個(gè)國家設立了分公司。國際化產(chǎn)品已有手機輸入法、新聞等產(chǎn)品用戶(hù)破億。盡管?chē)H化真正知道去年才加速，但發(fā)展勢頭已經(jīng)非常迅猛。百度海外業(yè)務(wù)對百度的價(jià)值是：

1、為國際化提供了海外的應用分發(fā)渠道

根據百度Q2財報，2015年6月，百度移動(dòng)搜索業(yè)務(wù)的月度活躍用戶(hù)人數為6.29億人，通過(guò)包括DUBatterySaver(點(diǎn)心省電)、DUSpeedBooster(安卓?jì)?yōu)化大師)、ESFile(ES文件管理器)、MoboMarket(百度安卓應用商店)在內的移動(dòng)產(chǎn)品矩陣覆蓋近200個(gè)國家和地區，獲得7億的用戶(hù)，月活躍用戶(hù)超過(guò)2.5億，其中3個(gè)產(chǎn)品的用戶(hù)量達到了億級量，超過(guò)20個(gè)國家用戶(hù)數超過(guò)了一百萬(wàn)量級。百度移動(dòng)產(chǎn)品的用戶(hù)，巴西第一，美國第二，印度第三，還有很多用戶(hù)分布在發(fā)達國家。這些移動(dòng)的產(chǎn)品都是百度海外O2O產(chǎn)業(yè)的生態(tài)輔助和補充，對百度之后O2O海外拓展除了渠道和品牌的意義外，更有摸索市場(chǎng)特征和特點(diǎn)的意義。

2、已成功成為巴西O2O的No.1，國外經(jīng)驗或可復制

在2014年10月百度收購的巴西本土的O2O企業(yè)PeixeUrbano，在巴西市場(chǎng)份額從35%，迅速增長(cháng)到了55%，擁有1000萬(wàn)的網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)，打敗美國團購勁旅Groupon，成為市場(chǎng)第一。而巴西是擁有兩億人口的全球第五大互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，智能手機的滲透率未超過(guò)30%。這是一個(gè)巨大的增量新興市場(chǎng)?？梢哉f(shuō)PeixeUrbano就是巴西的糯米，而且糯米已經(jīng)逐步同步餐飲、電影團購等經(jīng)過(guò)驗證的業(yè)務(wù)復制到巴西當地去。

此外，百度地圖移動(dòng)端9月MAU3.26億，占據70%以上市場(chǎng)份額；作業(yè)幫獲得紅杉和君聯(lián)的1億美元估值；9月百度錢(qián)包激活賬戶(hù)為4500萬(wàn)，同比增長(cháng)520%….這些都是百度O2O業(yè)務(wù)增長(cháng)的信號。

百度有哪些掣肘？

盡管百度有諸多的底牌，但同樣的，百度掣肘同樣不容忽視，這些掣肘決定著(zhù)百度O2O是否能夠真正獲得成功。

掣肘一：地圖能否迅速成為O2O的入口?

地圖是百度O2O最重要的一只手（另一只是支付），也是百度的流量入口和承載所有O2O業(yè)務(wù)的平臺。百度曾這樣勾畫(huà)出百度O2O的藍圖：依托地圖服務(wù)，將消費深度信息覆蓋到餐飲、電影院、KTV、商場(chǎng)等全門(mén)類(lèi)服務(wù)，開(kāi)發(fā)獨立APP滿(mǎn)足用戶(hù)需求，共建LBS生態(tài)圈。但實(shí)際上地圖并非O2O的入口，至少現在仍然不是，百度期望O2O成為入口可能在很長(cháng)時(shí)間內無(wú)法得償所愿，那缺乏了入口價(jià)值的百度地圖是否能承載得起百度O2O的戰略布局？

同時(shí)，百度O2O各個(gè)行業(yè)都是一個(gè)個(gè)孤島，是地圖入口將他們聯(lián)系了起來(lái)，如果地圖不能成為入口，那這些O2O將仍然是孤島，百度的O2O生態(tài)便無(wú)從談起。

地圖目前仍是一個(gè)導航工具，無(wú)法擺脫工具屬性，更無(wú)法成為流量入口，盡管有使用地圖搜索生活服務(wù)，但工具到應用的服務(wù)需求轉化仍然并未大規模普及，根據《CTR：2014年中國網(wǎng)民電子地圖使用電子研究報告》顯示，使用地圖使用O2O信息的仍然較少。

對手高德從導航工具轉型成為一家互聯(lián)網(wǎng)地圖數據公司，輔助阿里生態(tài)，騰訊地圖一直認為地圖o2o大潮暫時(shí)不會(huì )到來(lái)，默默做基礎的地圖服務(wù)也說(shuō)明了雙方對地圖成為O2O入口的看衰，百度地圖是否能堅持到地圖成為O2O入口的那一天成為百度的一大掣肘。

掣肘二：百度支付是否足以支撐起百度的O2O美夢(mèng)?

支付是百度O2O的另一只手，只有它才能形成交易閉環(huán)。閉環(huán)是切入本地生活的核心，百度的錢(qián)包、理財、小貸等金融工具，用戶(hù)群和使用場(chǎng)景目前都比較薄弱，而且因為進(jìn)入市場(chǎng)慢，支付寶和微信支付對用戶(hù)的支付習慣教育幾近完成，促使用戶(hù)使用第三個(gè)交易賬戶(hù)無(wú)疑是困難的。

前面我們講到，百度支付僅成立1年，活躍用戶(hù)4500萬(wàn)，而且是在月增加1000萬(wàn)的情況下達成的，而支付寶活躍用戶(hù)已達6億，微信支付活躍用戶(hù)已達4億，按照目前的增長(cháng)絕對值百度支付趕超支付寶和微信支付的時(shí)間還很遙遠。當然，百度O2O也可接入支付寶和微信，但那終究握在別人手里。所以，支付的發(fā)展同樣決定百度O2O成功與否。

掣肘三：百度糯米是否能夠彎道超車(chē)?

消費頻次極高的百度糯米是百度O2O最重要的一環(huán)，但目前百度糯米僅有不到20%的市場(chǎng)份額，排在互聯(lián)網(wǎng)721格局的1的位置，是否能夠獲得更大的份額成為關(guān)鍵。但新美大已占據了80%的市場(chǎng)份額。美團在O2O的餐飲、電影、酒店等核心領(lǐng)域的份額都居于行業(yè)前列，況且美團的地推實(shí)在強大到?jīng)]朋友，筆者現在仍然被“美團外賣(mài)，越吃越帥”和“下雨天試試美團外賣(mài)更方便”的廣告語(yǔ)洗腦。

因為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的馬太效應明顯和老二非死不可定律，百度糯米如果不能在寒冬迅速縮小差距，甚至彎道超車(chē)，那對于整個(gè)糯米為核心入口和平臺的百度O2O的發(fā)展將極為不利。

掣肘四：百度投資老二的邏輯能帶來(lái)的增量前景

下圖百度投資清單大家有沒(méi)有發(fā)現什么？沒(méi)錯，百度偏好投資的行業(yè)老二或老三，然后借助自己的資源和資金優(yōu)勢催生其更大的可能性，進(jìn)而獲得更高的性?xún)r(jià)比，畢竟行業(yè)老大的估值泡沫可不少。但對中國互聯(lián)網(wǎng)來(lái)說(shuō)，寡頭的趨勢非常明顯，資本又是那么瘋狂，所以時(shí)間就是市場(chǎng)份額，老大幾乎是一步領(lǐng)先步步領(lǐng)先，除非犯錯老二只有被老大壓著(zhù)打，最終難逃噩運，因此老二的位置不改變，投資再多對百度估值的正面影響微乎其微，反而若老二一直虧損(比如去哪兒)，對股價(jià)的拖累也將顯現。那百度投資老二的邏輯，能為百度帶來(lái)多少生態(tài)上的協(xié)同和業(yè)績(jì)的增量呢？

結語(yǔ)

O2O的發(fā)展決定了百度的未來(lái)，而其中的底牌和掣肘亦相互交織，轉型O2O是否真的能推動(dòng)百度的股價(jià)上漲，得到資本市場(chǎng)的認可？

筆者個(gè)人認為百度投資的業(yè)務(wù)和百度本身的O2O業(yè)務(wù)將對百度股價(jià)帶來(lái)較大的的提升作用，并在此大膽預測，2016年Q3財報發(fā)布前后，百度市值將突破1000億美元。