資本市場(chǎng)上近日掀起供給側改革之“漲價(jià)主題”，鋼鐵、有色等原本弱勢的周期股全線(xiàn)大漲，成為弱勢市場(chǎng)里的一道風(fēng)景線(xiàn)。

即便在上周四以及本周一的大幅殺跌過(guò)程中，新興產(chǎn)業(yè)成長(cháng)主題全面受挫，而強周期股持續穩定甚至逆市上攻，進(jìn)一步佐證投資風(fēng)向正處于劇烈轉換過(guò)程中，周期品漲價(jià)成為風(fēng)口，即便投資邏輯并不嚴密，但“大家只要看到產(chǎn)品價(jià)格漲就會(huì )去買(mǎi)，考慮估值少一些，這是 A 股投資者久經(jīng)驗證的交易習慣”。

國泰君安策略分析師戴康認為，因為最近的反彈已經(jīng)消耗掉了部分流動(dòng)性上調預期的樂(lè )觀(guān)看法，而供給側改革進(jìn)行的要比預期緩慢，更推薦關(guān)注一些細化的“漲價(jià)”概念股：

最近部分機構投資者開(kāi)始買(mǎi)入周期股，周期股歷史上要看基本面和流動(dòng)性的共同作用，有時(shí)候后者的因素更加重要，之前的反彈可能已經(jīng)反應掉了部分對流動(dòng)性上調預期的樂(lè )觀(guān)看法，那么接下來(lái)更多地要靠基本面，傳統行業(yè)的供給側改革，煤炭鋼鐵的去產(chǎn)能計劃市場(chǎng)覺(jué)得比之前預期得要緩，我們更看好更細化的一些漲價(jià)子行業(yè)。

這些細分領(lǐng)域產(chǎn)品價(jià)格彈性大，業(yè)績(jì)彈性大，股價(jià)彈性大而股票市值小一些。他們跟成長(cháng)股相比，在這一輪上漲前籌碼顯然更加分散，當前在股票市場(chǎng)整體估值中樞下移的過(guò)程中，投資者開(kāi)始擔心成長(cháng)股的估值水平，但漲價(jià)行業(yè)股票沒(méi)這個(gè)問(wèn)題，大家只要看到產(chǎn)品價(jià)格漲就會(huì )去買(mǎi)，考慮估值少一些，這是 A 股投資者久經(jīng)驗證的交易習慣。而跟傳統周期股相比，漲價(jià)子行業(yè)基本面彈性更大而且需要流動(dòng)性驅動(dòng)的因素小，他不需要自上而下講出一個(gè)很順暢的邏輯，因此更容易形成共識，也就是合力。

我們更看好農業(yè)中的畜禽養殖和生豬養殖/醫藥中的維生素 A/基礎化工中的印染和粘膠短纖/小金屬中的錫和鎢的一些漲價(jià)機會(huì )以及政策持續放松的房地產(chǎn)、區域供給需求不可證偽的水泥。祖代肉雞引種量嚴重不足的大周期復蘇的畜禽養殖和能繁母豬存欄量持續下降的生豬養殖，一些化工和醫藥產(chǎn)品受制于環(huán)保等方面壓力，進(jìn)一步限制產(chǎn)能導致供給收縮，而由于行業(yè)集中度較高，龍頭企業(yè)形成價(jià)格聯(lián)盟，供求階段性失衡使得產(chǎn)品價(jià)格迎來(lái)可持續的拉漲。主要產(chǎn)地減產(chǎn)或者聯(lián)合停產(chǎn)帶來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格上漲的小金屬如錫和鎢，受益于居民部門(mén)加杠桿和政策放松的房地產(chǎn)，保增長(cháng)項目蠢蠢欲動(dòng)而短期內處于需求不可證偽期的水泥股，基本面政策面雙輪驅動(dòng)的煤炭股。

定性上我們根據供求大周期的判斷，行業(yè)集中度越高下游越貼近消費可能越好，定量上我們對各品種歷史上幾次漲價(jià)周期的幅度和時(shí)長(cháng)，以及業(yè)績(jì)對價(jià)格的彈性包括股價(jià)對價(jià)格的彈性的數據回測，彈性和持續性依次推薦農業(yè)中的生豬養殖牧原股份/畜禽養殖益生股份; 醫藥的維生素 A金達威;基礎化工的印染航民股份/粘膠短纖澳洋科技；小金屬的錫錫業(yè)股份/鎢章源鎢業(yè)以及房地產(chǎn)的天健集團和水泥的冀東水泥。

中泰證券首席宏觀(guān)策略分析師羅文波表示，周期品漲價(jià)行情除了跟供給側改革的去產(chǎn)能有關(guān)還因新一輪全球寬松預期升溫，在此背景下具有固定生產(chǎn)周期的產(chǎn)品諸如農業(yè)、畜牧等在大類(lèi)周期中表現將更為突出，3月則是趨勢能否延續的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)：

如果 3 月中旬美、日、歐議息會(huì )議如我們所料釋放明確的寬松超預期信號，G20 會(huì )議之下人民幣-美元匯率維持穩定，則全球通縮預期有望重構；

與此同時(shí)，信貸投放及地產(chǎn)、基建持續刺激之下，經(jīng)濟走平乃至季度性企穩的概率增大；天量信貸的推升或將在某幾個(gè)季度使得房地產(chǎn)投資達到 3-5%，經(jīng)濟在 2016 年走平甚至階段性企穩概率增加。而一旦需求側穩定，則周期品的價(jià)格將在全球流動(dòng)性推升下底部反彈。

受益于供求關(guān)系均衡下的金融屬性顯現，在通脹實(shí)際導致貨幣政策收緊之前，周期品有望迎來(lái)漲價(jià)行情，表現將更為突出；

2015 年上半年大宗商品價(jià)格的回升造成的高基數 與 2016 年統計局調整通脹分項權重，將 2016 年通脹的壓力延到 6 月份之后。這其中，在需求溫和回升的 背景下，產(chǎn)能利用率低位降低了價(jià)格大幅波動(dòng)的概率，具有固定生產(chǎn)周期的產(chǎn)品諸如農業(yè)、畜牧等在大類(lèi)周期中表現將更為突出。?

大勢研判：上述邏輯之下，3 月中旬前，大概率市場(chǎng)是震蕩走高，配置彈性品種，如果上述邏輯繼續，價(jià)格產(chǎn)業(yè)鏈起來(lái)，周期藍籌將迎來(lái)進(jìn)一步反彈的窗口期；

行業(yè)及主題配置：第一，周期股，關(guān)注煤炭、鋼鐵、有色、農業(yè)等行業(yè)；第二，建議關(guān)注有十三五規劃之下，供給側改革概念及有政策催化劑的國企改革板塊；第三，關(guān)注年報業(yè)績(jì)確定性增長(cháng)行業(yè)，關(guān)注 ST 脫帽行情。