[截至6月30日，已有110家公司通過(guò)審核，同時(shí)仍在排隊的公司達717家，即有800余家公司待上市。]

A股市場(chǎng)IPO新規在年初實(shí)施之后，新股彩票化趨勢愈演愈烈，逐漸成為投資者的“大樂(lè )透”游戲。

新股彩票化，主要表現為發(fā)行端的申購中簽率過(guò)低、上市端的新股次新股非理性瘋漲。這一現象的根源，在于注冊制暫緩背景下IPO市場(chǎng)化的停滯甚至倒退，是IPO全鏈條過(guò)度行政管控的必然結果。

2016年上半年，A股市場(chǎng)迎來(lái)了68家新股。由于IPO新政取消了預繳款，并且發(fā)行的新股以小盤(pán)股為主，這就不可避免地增加了新股申購的難度，上半年新股平均中簽率為0.04%，遠低于去年同期的0.42%。從有效申購戶(hù)數的變化來(lái)看，目前維持在9000萬(wàn)的規模，表明參與新股申購的投資者數量或已接近飽和。

一簽難求的情況，加劇了新股的稀缺性。上半年上市次新股如過(guò)去一樣一路封漲停，打開(kāi)漲停板前平均獲得了316%的可觀(guān)漲幅。今年以來(lái)次新股板塊上漲118.67%，而同期上證股指及創(chuàng )業(yè)板指卻下跌了17%多。新股次新股的瘋狂，正逐漸接近去年6月時(shí)新股的狂熱行情。新股中簽的高難度、上市后的連續封板、開(kāi)板后的繼續瘋狂接力上漲，使得新股被投資者戲稱(chēng)為彩票甚至籌碼。

新股彩票化的根源，在于IPO全鏈條實(shí)行嚴格的行政管制。嚴格的行政管控，貫穿IPO的每一個(gè)環(huán)節：

其一，新股上市實(shí)行核準制，積壓了大量擬上市企業(yè)。截至6月30日，已有110家公司通過(guò)審核，同時(shí)仍在排隊的公司達717家，即有800余家公司待上市。

其二，為緩解IPO堰塞湖，監管層開(kāi)出的藥方是審核趨嚴。投行人士透露，IPO審核對于業(yè)績(jì)下滑的關(guān)注度提升，IPO排隊企業(yè)中，一批凈利規模較小且盈利能力出現下滑的企業(yè)可能被清理勸退。進(jìn)入4月之后，每周的上會(huì )企業(yè)數量已從6家縮減至4家，上會(huì )節奏出現放緩跡象。與此同時(shí)，IPO過(guò)會(huì )率也出現驟降。

其三，新股定價(jià)機制實(shí)行隱性的23倍市盈率紅線(xiàn)。小盤(pán)新股直接定價(jià)發(fā)行，路演與詢(xún)價(jià)環(huán)節直接取消。通宇通訊上市時(shí)市盈率最低，僅為9.74倍，由于發(fā)行市盈率23倍的限制，今年上市的所有新股發(fā)行市盈率都遠遠低于同期同行業(yè)的水平，差距較大的如高科石化發(fā)行市盈率22.97倍，同期同行業(yè)市盈率已經(jīng)過(guò)百倍。

其四，對新股發(fā)行節奏和IPO批文進(jìn)行嚴格控制。上半年國內新股發(fā)行速度大幅放緩。新股的饑餓營(yíng)銷(xiāo)，造成了新股尤其是新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)新股的稀缺性，間接助長(cháng)了新股的非理性暴漲。

其五，新股上市首日實(shí)行嚴格的44%封板制度，大部分新股其后又連拉多個(gè)漲停板。創(chuàng )業(yè)板次新股濮陽(yáng)惠成，自去年7月7日開(kāi)板至今，累計漲幅超過(guò)4倍，最大漲幅達到465.22%。新股龍頭維宏股份上市后連拉15個(gè)漲停板，開(kāi)板后走上了連續上漲的通道，最大漲幅130.63%，直逼茅臺的第一高價(jià)股寶座。第一創(chuàng )業(yè)自上市以來(lái)，股價(jià)連續飆漲，股價(jià)超45元，市值上千億元，其動(dòng)態(tài)市盈率達200多倍，遠超行業(yè)平均30倍動(dòng)態(tài)市盈率水平。

伴隨著(zhù)股價(jià)飆漲，市場(chǎng)質(zhì)疑接踵而來(lái)。查詢(xún)2015年年報可以發(fā)現，第一創(chuàng )業(yè)凈利潤僅為10.2億元，而市值與其相差無(wú)幾的招商證券去年凈利潤為109億元，后者是前者十倍有余。即使市值排在第一創(chuàng )業(yè)之后的東方證券，2015年凈利潤也有73.3億元，是其七倍有余。以第一創(chuàng )業(yè)、中國核建為代表的大盤(pán)新股，以中科創(chuàng )達、維宏股份為代表的小盤(pán)新股，已經(jīng)嚴重泡沫化。

目前來(lái)看，新股發(fā)行制度行政管制色彩日益濃厚，市場(chǎng)化的影子蕩然無(wú)存，與市場(chǎng)化、注冊制改革目標已經(jīng)南轅北轍。新股的高度管控，造成了新股發(fā)行低價(jià)、稀缺，上市后受到瘋狂追捧，以致蛻變?yōu)橥顿Y人眼中的彩票。

新股彩票化暗藏系統性風(fēng)險，處理不當則易成為資本市場(chǎng)非理性波動(dòng)的導火索。去年的資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)仍在眼前，股市暴跌的主力軍和重災區即是新股次新股群體。目前，監管層應對新股次新股瘋狂行情的措施是對暴漲新股進(jìn)行停牌核查。日前，維宏股份、昊志機電、蘇奧傳感等五家公司發(fā)公告稱(chēng)，因公司股價(jià)近日漲幅較大，將對此進(jìn)行必要的核查。但單純的公司自查恐怕很難在短期內扭轉新股瘋狂的趨勢。

應對新股彩票化，治標之策是限制機構大幅參與、嚴厲打擊游資在新股次新股中的市場(chǎng)操縱。成交龍虎榜顯示，在第一創(chuàng )業(yè)、維宏股份等大量新股打開(kāi)漲停板后，機構也重兵參與，與游資合力炒作。而游資在新股中的市場(chǎng)操縱，更是多年沒(méi)有得到重視和解決的市場(chǎng)毒瘤。治本之策，是在資本市場(chǎng)穩定大前提下，研究注冊制過(guò)渡期內IPO制度的市場(chǎng)化，逐漸淡化行政色彩，讓新股形成市場(chǎng)化的發(fā)行與上市定價(jià)機制。

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