OTA發(fā)展潛力大，在線(xiàn)滲透率提升打開(kāi)長(cháng)期成長(cháng)空間

OTA（OnlineTravelAgency）是當前旅游產(chǎn)業(yè)鏈中游渠道環(huán)節，市場(chǎng)空間廣闊。隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)的普及推動(dòng)在線(xiàn)旅游的發(fā)展，2017年，我國在線(xiàn)旅游的滲透率為13.3%，對比國外的40%，我國的在線(xiàn)旅游市場(chǎng)仍有極大的提升空間。

大旅游業(yè)催生豐富業(yè)態(tài)，OTA產(chǎn)業(yè)鏈龐大

下游：消費需求向好，OTA主營(yíng)toC業(yè)務(wù)，旅游產(chǎn)業(yè)整體景氣度向上為OTA業(yè)務(wù)發(fā)展提供基礎；中游：GDS等分銷(xiāo)渠道為OTA業(yè)務(wù)提供支持，但GDS在航司直銷(xiāo)提升趨勢下開(kāi)始拓展業(yè)務(wù)鏈，逐漸與OTA平行發(fā)展；上游：旅游核心資源中，國內外航司的代理傭金率均在降低，接近0，大幅壓縮代理商的利潤空間，但其流量入口的價(jià)值較大，酒店業(yè)務(wù)的盈利模式較為豐富，單體酒店本身對OTA依賴(lài)較大，已經(jīng)成為各方布局重點(diǎn)。

“代理+批發(fā)”模式成就OTA巨頭，代理比重提升

OTA主要的盈利模式是“代理+批發(fā)”結合，其中，代理以抽傭為主、批發(fā)以賺差價(jià)為主。國際上主流OTA巨頭（Booking、Expedia、攜程）均采用“代理+批發(fā)”模式。盡管在線(xiàn)住宿業(yè)務(wù)在發(fā)展初期以批發(fā)模式為主，但在后期擴張時(shí)，伴隨消費習慣養成及信用體系完善，OTA的代理模式比重提升。廣告業(yè)務(wù)一般是對OTA主業(yè)的補充，由于非標屬性，整體規模相對較小，主要分為按展示付費的CPM、按點(diǎn)擊付費的CPC、按銷(xiāo)售付費的CPS三種，全球廣告業(yè)務(wù)為主營(yíng)的上市OTA僅貓途鷹，但其在面臨增長(cháng)瓶頸后，也在探索開(kāi)拓新業(yè)務(wù)。

新模式涌現，沖擊傳統OTA

阿里背景的飛豬采用類(lèi)似淘寶的平臺模式，通過(guò)自身的技術(shù)、數據、平臺為商家賦能，為航司、酒店等平臺入駐商家提供更高效且低成本的營(yíng)銷(xiāo)方式。

美團的O2O模式全場(chǎng)景延伸，以低成本擴張、高頻消費流量構筑“護城河”。借助美團和大眾點(diǎn)評所積累的流量?jì)?yōu)勢，美團在住宿預訂領(lǐng)域已經(jīng)位居國內前三位。

投資建議：把握龍頭規模效應，布局新業(yè)態(tài)

看好我國OTA行業(yè)的成長(cháng)性。從業(yè)務(wù)模式來(lái)看，在OTA的代理模式（無(wú)存貨風(fēng)險）發(fā)展趨勢下，龍頭的規模效應能夠帶來(lái)更大的盈利空間。攜程：“海外擴張”及“低線(xiàn)城市下沉”有望助力公司高速發(fā)展。同時(shí)，在行業(yè)內涌現的新業(yè)態(tài)也正處于高速擴張時(shí)期。同程藝龍：向ITA發(fā)展轉型，借助“社交+旅游”模式快速擴張；美團：酒旅業(yè)務(wù)享有低成本交叉導流優(yōu)勢，預訂量后來(lái)居上。