農業(yè)板塊跑贏(yíng)大盤(pán)：本期農林牧漁指數上漲11.71%，同期滬深300指數上漲1.00%，行業(yè)跑贏(yíng)滬深300指數10.71個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)中排名第1位。本期表現較好的子版塊包括種子生產(chǎn)、飼料、畜禽養殖，較滬深300分別獲得18.14、17.01、12.02個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)目前PE（TTM，整體法，剔除負值）是53倍，相對滬深300的估值溢價(jià)為351%。分子板塊來(lái)看，本期PE最高的為飼料和畜禽養殖板塊的68倍（上期分別為58和60倍），最低的為農產(chǎn)品加工板塊的30倍（上期為29倍）。本期飼料板塊估值提升最快。

行業(yè)主要產(chǎn)品價(jià)格：本期農產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數為112.15、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數為113.62，環(huán)比分別下跌0.88%、1.05%。大宗糧食：本期小麥現貨價(jià)格2411元/噸，環(huán)比下跌0.44%；玉米現貨價(jià)格1976元/噸，環(huán)比上漲0.30%；早秈稻價(jià)格2268元/噸，環(huán)比持平。油脂油料：本期大豆現貨均價(jià)3376元/噸，環(huán)比下跌0.08%；油菜籽4683元/噸，環(huán)比下跌2.73%；豆油5328元/噸，環(huán)比上漲2.15%。經(jīng)濟作物：本期棉花14609元/噸，環(huán)比下跌0.72%；白糖5265元/噸，環(huán)比下跌0.09%。畜禽養殖：本期生豬價(jià)格15.38元/公斤，環(huán)比上漲0.46%。水產(chǎn)養殖：本期海參180元/公斤，環(huán)比上漲15.38%。

重點(diǎn)行業(yè)觀(guān)點(diǎn)（詳見(jiàn)正文）：

糖價(jià)底部回暖。近期內外期糖價(jià)格均有所反彈，有底部反轉的趨勢。巴西糖方面，受降水偏多影響巴西19/20榨季糖廠(chǎng)開(kāi)工和甘蔗收榨進(jìn)度后移，導致19/20榨季初期巴西中南部甘蔗和糖產(chǎn)量較低，且受糖價(jià)低迷影響甘蔗制糖比較上榨季繼續下降進(jìn)入歷史低位?？紤]到巴西新榨季開(kāi)工延后以及持續的低糖醇比，我們預計19/20榨季巴西產(chǎn)糖量在2800萬(wàn)噸左右，較上榨季降低。印度糖方面，天氣因素和國內政策均對下榨季糖產(chǎn)量產(chǎn)生重要影響，糖廠(chǎng)拖欠蔗款達歷史新高，出口補貼政策面臨國際壓力，我們預計印度糖后期增產(chǎn)較難。泰國糖方面，受市場(chǎng)化改革導致國內甘蔗價(jià)格下跌、蔗農改種其他作物意愿增強以及新榨季泰國降雨量偏低等因素的影響，我們預計19/20榨季泰國糖產(chǎn)量有望下滑。我們認為，19/20榨季全球糖產(chǎn)需結余值較本榨季繼續下降，全球糖供需格局持續改善，推動(dòng)糖價(jià)周期反轉，進(jìn)入1-2年的上行期。重點(diǎn)推薦中糧糖業(yè)。

風(fēng)險因素：疫病風(fēng)險；極端天氣風(fēng)險；農產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險；農業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險。